• 市场对美股的普遍预期是2023年上半年经济衰退前景将打压标普指数和股市。
• 回顾股市的历史表现，市场总体预期通常是错误的。
• 基于美国经济衰退的前景，笔者对2023年标准普尔500指数的预测构成逆向预测。
• 日本央行扩大收益率曲缐控制区间范围意味著美国也将上调利率。

预期是金融市场上过度使用的说法，也是基金经理和策略师等人的安全绳。毕竟，分析师预期的是全球主要股指之一标普500指数，那麽投资者关注共同预期。共同基金和基金经理几乎没有动力去进行不可能成功的押注，因為预测失败可能会让分析师造成失业或流失基金。

2022年年景并不好，基金经理们寻求杀跌，基本上错过了两次主要反弹，一次是在夏季，另一次是在11月。

10月美国消费者价格指数(CPI)公布后，美元多头仓位大幅平仓，标准普尔500指数和其他主要股票指数出现巨大反弹风险。当美联储(Federal Reserve)加息再次打压多头预期后，标普500指数上涨势头终于失去了动力。

美联储今年一直表示，他们将加息应对通货膨胀，不会放弃。然而，美联储政策倾向可信度并不高，市场一再试图猜测美联储政策前景。市场数度预期美联储将调整政策重心，但每次均止步于确凿的经济数据和美联储(Fed)自身提出的政策方向。最新例子是就在上周公布的点阵图，显示2023年全年美联储联邦基金利率超过5%。

哪些是联邦基金期货告诉了我们而美联储没有说的?

联邦基金期货图 ((2023年3月黑色，6月绿色，9月蓝色，2023年12月红色)

 

从以上标准联邦基金期货到期图表可发现，市场不相信美联储会将利率推高至5%以上并维持在这一水平。从上图中，我们可以发现市场确实预计到明年6月美联储加息后，2023年6月联邦基金利率為4.845%，低于点阵图提示的5.1%。但联邦基金市场已经定价美联储到9月将加息至4.75%，到2023年12月将加息至4.45%。

原因是债券市场押注经济衰退将迫使美联储调整货币政策。

我们该信谁：市场还是美联储?

 

现代史上最令人期待的美国#经济衰退 pic.twitter.com/SYjOFpQxjZ

— Christophe Barraud (@C_Barraud) 2022年12月19日

市场普遍认為美国经济会出现衰退，但不会出现严重衰退。我们可以从分析师对标准普尔500指数(S&P 500)成分股的收益预期中确定这一点。预测显示经济将出现逐步回落，但还不足以表明经济将出现深度衰退。分析预计，当美联储降息后，经济将迅速复苏。最新预测是2023年每股收益持平，2024年每股收益小幅增长。

分析明年收益预估，很明显没有一家大公司预测收益会出现下跌。这就是股市仍存在重大下行风险的原因所在。  pic.twitter.com/vCCzEf2vNN

— PassedPawn.eth (@passedpawn) 2022年12月7日

也就是说，华尔街策略师们仍然非常困惑(他们什麽时候能淡定呢!)

自2009年以来，策略师们对标准普尔500指数前景的看法从未出现过如此严重的分歧。  pic.twitter.com/jnJ1qVsHlU

— 增长与价值 (@Growth_Value_) 2022年12月7日

无论经济陷入何种类型的衰退，如果经济真的陷入衰退，那都不是好消息。自1960年以来，出现经济衰退的情况下标准普尔500指数平均跌幅為33.6%。耶！

经济衰退对股市总是不利的，但将国内生产总值下滑的程度作為市场下滑深度的预测指标是毫无意义的。自1960年以来，在出现经济衰退的情况下，标普500指数平均跌幅為33.6%，从1960-61年的13.9%降至金融危机期间的56.8%。耶！ pic.twitter.com/Gx8SFHxJ3Y

— Gina Martin Adams (@GinaMartinAdams) 2022年12月7日

因此关键的问题仍然是，2023年经济会陷入衰退吗?

如上所述，经济衰退似乎是不可避免的，但可能会推迟。美国和七国集团其他国家的就业形势依然紧张。

美国失业率 (来源: fred.stlouisfed.org)

除了就业紧张之外，通胀升势放缓和工资上涨也在加剧，因此实际工资正在上涨。是的，我的基本预期是，通胀处于高位，而且将持续下去，但通胀肯定会出现回落。

来源： fred.stlouisfed.org

美国最新国内生产总值(GDP)数据维持积极，如果分析美国经济分析局(BEA)的最新图表，就会发现国内生产总值增长正在朝著正确的方向前进，而且正在加速朝著这个方向上涨。

来源： BEA.gov

亚特兰大联邦储备银行GDPNOW最新预测显示，美国第四季度的国内生产总值增长仍强劲，达到2.8%。 市场普遍预期经济会出现衰退，但如果经济衰退没有发生呢？如果2023年处在一个类似于20世纪70年代的长期衰退呢？我们是否处于通胀增长阶段，2024年才会?始进入真正的衰退？ 这将致使投资者对标普500指数期货构成逆向预期，至少是其中之一。随大流很少能赚到钱。

由于工资谈判维持滞后效应且通货膨胀回落产生效应不断加快，实际收入正在增加。实际收入增加应该会支持消费者支出，从而确保美国经济衰退推迟至多一年。

回到利率问题上，我写这篇文章的时候，日本央行刚刚宣布了一项令市场震惊的决定，即实际上放弃零利率，或者扩大其收益率曲缐控制范围(YCC)。这对风险资产来说不是好消息。简而言之，日本是全球最大的美国国债?家。值得注意得是，如果?家离?，价格通常会下跌。 日本央行这一举措使美国国债吸引力略有回落，并意味著资本更有可能回流日本。

这也意味著债券价格仍将面临挑?，因此在我看来，债券收益率和通胀仍将保持粘性。在日本央行最新调整债券收益率曲缐控制范围后，2023年美联储调整货币政策倾向变得有点困难了。

2023年标准普尔500指数展望：反向预测

经过陈述所有上述假设之后，我们现在?始形成反向预期。市场交易方面，重要的是要知道，做预测是愚蠢的游戏。不应该抱有偏见，让价格和市场引导交易。然而，每个人都喜欢预测，所以我们提出警告，我们?始吧。

我应该声明，我试图在这裡对标普500指数维持反向预期，因為这是我的本性。我的原则是，至少在2023年上半年，经济增长将保持强劲。下半年可能会出现经济衰退的迹象，但我认為美国经济不会陷入衰退。

我相信标准普尔500指数将在1月见顶，然后随著市场出现恐慌情绪而出现下跌，人们认為美联储(fed)确实不会调整货币政策。但同样，就像2022年一样，随著企业盈利、就业和国内生产总值保持强劲，美国经济夏季将出现强劲反弹。 这将使标准普尔500指数上涨至4700点。然而，随著2024年的临近，2023年下半年经济将充满挑?。请记住，市场总是具有前瞻性的，最终会预见到2024年会出现经济衰退，伴随而来的是利率上涨，这对那些持有股票等风险资产的人来说构成利空。

总体而言，预计2023年下半年将大幅下跌，导致标普500指数2023年小幅下跌至3600点。

 

标普500指数日图

不管我们怎麽预期，期权市场的价格都没有定价任何重大的意外事件。比如，预测不是上涨就是下跌。另一种反向投资者绝对不会做出的预测是崩盘。期权保护和SKEW指标并没有定价尾部风险。而这些预期很少有效！让我们期待我的第一个逆向交易观点更有可能！

这就是我的预期。记住，交易摆在你面前的要素，而不是你想要的预期！

 

CBOE Skew 指数 ( 200日均缐维持上涨倾向)是反向指标，与
标准普尔500指数存在相关性. . Skew 指数是衡量市场波动的程度 
期待极端结果(黑天鹅)..  市场(下降当中的指数-见红缐)未对此进行定价，这是过于自负的表现
6/6 pic.twitter.com/qThGz5wrqS

— Ricardo V. Lago (@ricardovlago) 2022年12月20日

祝所有读者2023年好运！